По его словам, сезон поездок казахстанцев зарубеж является одним из факторов увеличения спроса на инвалюту в стране в летний период. Другая отдельная особенность этой недели — завершение второго квартала и первого полугодия. Соответственно, повышенный спрос на инвалюту внутри страны мог быть обусловлен необходимостью погашения внешних обязательств и осуществления платежей по импортным поставкам в преддверии нового квартала.
— Неблагоприятный информационный фон, связанный с потенциальным изменением в налогообложении доходов на казахстанском фондовом рынке, мог и дальше стимулировать нерезидентов выходить из тенговых активов, — объясняет Рамазан Досов.
Он напомнил, что на прошлой неделе вложения нерезидентов в ноты Национального банка упали с 22,9 до 14 млрд тенге на фоне смягчения монетарной политики, рекомендаций не осуществлять кэрри-трейдинг (Bank of America) и покупать инвалюту (отдельный профучастник).
С другой стороны, на стороне предложения важно отметить снижение нетто-продажи инвалюты в рамках операций Национального банка (конвертация трансфертов из Национального фонда, поддержание доли валютных активов ЕПНФ: до 100 млн долларов против майских 300 млн), приостановку дедолларизации депозитов, а также отмену обязательной конвертации инвалюты субъектами квазигосударственного сектора.
— Таким образом, текущее ослабление — это скорее всего сочетание неблагоприятных факторов увеличения спроса на инвалюту при снижении ее предложения, которое в начале года было повышенным, — добавил эксперт.
Вместе с тем в ближайшей перспективе определяющее влияние на курс могут оказывать объемы конвертации трансфертов из Национального фонда в июле 2024 года. Потенциальное инвестирование активов нацфонда в акции «Казатомпрома» для финансирования дефицита бюджета может оказать серьезное влияние на предложение инвалюты на внутреннем рынке (поскольку объемы могут составить несколько миллиардов долларов). Другим значимым событием для тенге в июле может быть решение по базовой ставке, от которого целом ожидается продолжение политики высоких ставок (прогнозируется осторожное снижение базовой ставки на 25-50 базисных пунктов).
— При этом дальнейшего значимого ослабления от текущего значения в 470 тенге за доллар мы не ожидаем, поскольку фундаментальные факторы, складывающиеся в экономике страны (улучшение профицита торгового баланса и выравнивание текущего счета, должная монетарная политика и так далее) и на внешних рынках (цена на нефть, умеренный рост мировой экономики), не демонстрируют такого ухудшения. Но если такое произойдет, то в арсенале Национального банка есть достаточно инструментов, чтобы не допустить чрезмерного ослабления курса. Среди набора шагов можно отметить приостановку покупки инвалюты для ЕНПФ, поскольку доля средств в инвалюте в структуре инвестпортфеля выше 30% (33,7% на 1 мая 2024 года), — говорит эксперт.
В то же время экономический смысл в обоснованном укреплении нацвалюты лежит в плоскости устойчивого поступления инвалюты в страну (за счет инвестиций и улучшения торгового баланса товаров и услуг) над ее выбытием. А вот укрепление под воздействием разовых или сезонных факторов — лишь накапливает риски для сильных скачков курса. Какой-то эффект от такого укрепления тенге мы как раз сейчас наблюдаем (трансферты из Национального фонда последние 12 месяцев были на рекордном среднемесячном уровне в 900 млн долларов).
Вместе с тем комфортный курс для экономики в целом может определяться балансом интересов экспортеров и импортеров, а также ожиданиями населения. Текущий курс в 470 тенге может быть приемлемым, если он поддерживает стабильность цен и макроэкономическую ситуацию, а также устраивает большинство экономических агентов. В целом, стабильность курса намного важнее его абсолютного значения, поскольку внезапные колебания создают неопределенность и увеличивают валютные риски для населения, бизнеса и экономики в целом.